입력 2021.1.12.

CNBC 원문 2021.1.11.

핵심 내용

-새해가 시작된 이해로 10년짜리 채권 재무부 투자 수익률이 20 기준점 (BP: 1 기준점은 0.01%) 이상으로 올랐는데, 전략자들은 이것은 주식시장이 더욱 변덕스런 기간 속으로 들어갈 수도 있다는 경고일 수도 있다고 말한다,

-FANG (Facebook·Amazon·Netflix·Google) 의 주식들과 기카 고 성장 주식들이 상승하는 수익률에 가장 영향을 많이 받기에, 이 주식들이 월요일, 압력을 받고 있었다.

[시사뷰타임즈] 채권 수익률의 신속하고 더 높은 상승이 주식 시장에 경고를 보내고 있는데, 성장 주식들이 특히 그렇다.

재무부의 10년 동안의 기준점이 새해가 시작된 이래로 20 기준점 -1 기준점은 0.01%- 이상으로 올랐고M 워룡일의 상승률은 1.13%였다. 아직 상대적으로 낮고 지난해 3월 이래 가장 높은 수익률이긴 하지만, 그 자체로 수익률이 문젯거리는 아니다.

이러한 진전 상황은 주식시장이 더욱 불안정한 기간에 접어들었다는 것 및 지난해 주식시장을 더욱 높게 만드는데 도움을 준 FANG과 기타 성장 주식들에 대한 압력 가능성을 알리는 신호일 수 있다. 일부 전략자들은 상기 거대 기술사들과 성장 주식들이 올해 수익을 더디게 할 것으로 예상하는바, 백신화 작업이 경제 증진으로 이끌어 줄 것이라는 예상에 따라 가치와 순환적인 유명사들 것이 더욱 올라갈 것이기 때문이다.

전략자들은 현재 수준의 수익률의 주식시장의 소득이 끊기지 않는 것을 알고 있지만, 비율이 계속적으로 올라갈 것이라는 예상은 주식 소규모 투자자들의 앞길을 평탄치 않게 만드는 것일 수도 있다.

알리안즈의 숫석 경제 고문 모하멧 엘-에리안은 “저항이 최소인 길은 아직 열려있다고 생각한다... 이 시장을 뒷받침하는 전문인들은 강력하지만, 사람들이 경고 표지를 찾아보려 한다면, 고정 수익 시장에서 나오고 있는 일부 경고 신호들이 있다.” 고 했다.

엘-에리안은 CNBC와의 대담에서 수익률은 10년 및 30년짜리 채권 등 더욱 장기적인 채권들에서 올라가고 잇는 중이지만, 2년짜리는 수익률이 저조한 채로 남아있는데, 연방 이자율 0%라는 정책에 걸려있기 때문이다. 10년짜리 채권이, 담보대출 이자율과 기타 대툴 이자율에 영향을 미치는 까닭에, 널리 주목받고 있다고 했다.

“수익율은 제철이 아닌 동안에 올라갈 것인 바, 성장 떼문이 아니라 주저하는 구매자들 및 통화 재팽창이 아니라 통화 팽창을 걱정하는 사람들의 조합 때문이다.” 라고 엘-에리안은 말하면서 “그렇기에 만일 저러한 현상이 계속된다면, 만일 사람들이 또 다른 5~6번의 거래 기간 속에 20 기준점을 또 얻는다면, 그땐 그 기준점에서 노란 황색등이 더 훨씬 더 밝게 번쩍일 것이다.” 라고 했다,

10년짜리 채권 수익률은 지난주 민주당 의원들이 조지아주 상언 의석 3개에서 승리를 거둬 상원 장악력을 갖게 된 뒤 심리적으로 1% 이상에 걸려 있디. 이러한 상황은, 투자자들이 대통령 당선자 조 바이든이 이제 수조 달러 짜리 여러 계획들을 통과시킬 수 있을 것이라는 추측을 하면서, 더 많은 채권의 매각을 촉발시켰다. 자극제가 더 많다는 것은 빚도 더 많다는 것 및 이 빚을 갚기 위해 재무부가 채권을 더 많이 발행할 것임을 뜻하는데, 더 높은 수익률을 만드는 조리법이다. 수익률은 가격과는 반대방향으로 움직인다.

BTIG의 보통주 및 파생상품 전략 대표 줄리언 에마누엘은 “지난 몇 주 동안, 우린 중립적이 되어 이율을 올리는 것, 적극적이 되어 이율을 올리는 것으로 도약을 했고, 사람들이 지금 이 시점에서 이율이 더 올라가면 주식시장으로선 (특히, 고성장 고P/E주식) 역풍을 맞을 수도 있다고 주장하는 오늘에 이르기까지의 상황을 만들어 놓았다.” 고 했다. 에머누엘은 투자자들은 이미 지난 몇 달에 걸쳐 고성장 주식에서 가치 쪽으로 이동했다는 점을 특히 언급했다.

에마누엘은 S&P 500이 연말까지 4,000에 도달할 것으로 예상하고 있지만, 동시에 주식시장이, 오르고 내리는 불안전성을 갖춘 채, 새로운 투기 국면으로 진입하고 있다고도 본다.

그는 투기국면에 대한 증거는 주식 시장에서 10년짜리 채권이 1%을 급속히 넘어가는 등 진전을 계속 하는 것으로도 명백하다고 말했다. 그는 또한 주식은 미국 국회의사당이 의회 회기 중에 폭도들이 장악햇던 지난주에도 많이 동요되진 않았었다는 사실도 지적했다. 주식가격은 또한, 코로나바이러스 감염자 및 사망자들이 매일 같이 기록적으로 새롭게 쌓이기 때문에, 계속 올라갈 것이다. 주식시장은 금요일 고용 시장이 형편없다는 보도에도 끄떡 없었다.

“우린 현재 더욱 밀고 당기는 투기 국면에 있다. 가격 조치는 우리들이 더욱 투기적 국면에 있다는 것을 확인해 준다. 이런 상황은 사람들이 즉각 최고 수준에 달하게 될 것이라는 것을 의미하는 것은 아니지만, 더욱 불안정 할 것에 대비해야만 한다. 우린 4,000으로 편안하지만, 기준점이 연이어 10% 더하기 수정치가 되는 것을 보게되는 것도 가능하다” 고 에마누엘은 말했다.

전략자들은 수익률이 올라가는 환경에서는 기업들의 수익이 강력해 지는 것이 더욱 필요하다고 말한다. 골드만 삭스 및 모건 스탠리의 전략자들 월요일, 더 높은 이자율은 시장 소득의 뚜껑을 닫는 것이 될 수도 있다고 경고했다.

모건 스탠리 전략자들은 “더 높은 이율은 평상적인 주가 관리보다 시장으로부터의 소득액 조정을 훨씬 중요한 것으로 만드는 만능 패이며 주식가치의 하락 기간을 출발시킬 수도 있다” 고 했다,.

골드만 전략자들은 더 많은 재정적 차극제가 더 높은 2021로 이끌게 되겠지만, 상승하는 이율은 다양한 주식 가격의 상승을 제한하는 것일 수도 있다고 말했다. 배수란 가격 대비 소득 비율이며, 많은 성장 주식들이 매우 높은 수준에 있다,. 예를 들어 어매전 (아마존) 은 P/E (가격대비소득) 수치가 91이다. 어매전은 월요일 1.8% 내려갔는데, 다른 FANG 식구들 -앨퍼빗, 훼이스북 그리고 넷풀릭스- 등도 더 낮아졋다.

에마누엘은 “사람들은 긍정적인 면 및 부정적인 면에서 더욱 불안정성을 갖게될 것” 이라고 하면서 “사람들이 이 상태에서 부차적으로, 며칠 내로, 새롭게 높은 이율을 보게 될 수도 있지만, 대체적으로 시장은 더욱 선별적인 것이 될 것이고, 더 위로 올라가면 갈수록 -다양한 성장 주식들이 이끄는 대로- 더욱 풍만해 지고 더욱 종합적으로 교청을 하게될 공산이 점점 커진다는 것을 알게될 것이다.” 라고 했다.

라처드 베른스타인 고문단의 부 수석 정보관 댄 스즈끼는 더 나은 주식 형태는 경기관련주 및 유명회사 주들이라고 했는데. 상승하는 이율로부터도 더욱 보호를 받는 주들과 똑같은 유형들이다.

“기본적으로, 정의상, 높은 가격대비소득 (P/E) 주식은 많은 성장이 내재돼 있기도 하다. 평가라는 용어로 본다면, 이러한 주식의 많은 가치는 멀리 미래까지 미친다. 멀리 미래에도 가치가 있다는 것은 이율에 더욱 민감하다는 것이다. 이율이 올라갈수록, 미해의 가치는 더욱 깎아지게 된다.” 고 그는 말했다.

What rising rates could mean for the stock market

 

PUBLISHED MON, JAN 11 20212:35 PM ESTUPDATED MON, JAN 11 20214:51 PM EST

 

Patti Domm

@IN/PATTI-DOMM-9224884/

@PATTIDOMM

 

KEY POINTS

The 10-year Treasury yield has risen more than 20 basis points — 1 basis point equals 0.01% — since the beginning of the year, and strategists say it’s a warning that the stock market could be heading into a more volatile period.

The FANG stocks and other high-growth stocks are most susceptible to rising yields, and they were under pressure Monday.

 

Traders work on the floor of the NYSE. NYSE

 

The quick move higher in bond yields is sending a warning about the stock market — especially growth stocks.

 

The benchmark 10-year Treasury has risen about 20 basis points since the start of the year — 1 basis point equals 0.01% — and was at 1.13% Monday. Still relatively low, the yield is at the highest it’s been since last March, but in itself the yield is not a problem.

 

The move could be signaling a period of more volatility for the stock market and the potential for more pressure on FANG and the other growth names that helped take the stock market higher last year. Some strategists expect those Big Tech and growth stocks to slow their gains this year, as value and cyclical names move higher on prospects that vaccinations will lead to an improving economy.

 

Strategists do not see yields at current levels halting the stock market’s gains, but the expectation that rates will continue to rise could make the ride bumpier for stock investors.

 

“I think the path of least resistance ... is still up. ... The technicals supporting this market are strong, but if you’re looking for warning signs there are some warning signs coming out of the fixed-income market,” said Mohamed El-Erian, chief economic adviser at Allianz.

 

El-Erian, in a CNBC interview, said yields have been rising on longer-duration bonds, such as the 10-year and 30-year bond, but the 2-year yield has stayed low, anchored by the Fed’s zero interest rate policy. The 10-year is widely watched, since it influences mortgages and other lending rates.

 

“It’s going up for the wrong reason, not because of growth but because of a combination of buyers getting hesitant and people worried about inflation, not reflation,” El-Erian said. “So if that continues, if you get another 20 basis points in another five or six trading sessions, then it’s flashing yellow a lot brighter at that point.”

 

The 10-year yield edged above the psychological 1% level last week after Democrats won two Georgia Senate seats, giving the Democrats control of the Senate. That prompted more selling in bonds, as investors speculated President-elect Joe Biden will now be able to push through his plans for trillions in spending. More stimulus means more debt and more Treasury issuance to pay for it, a recipe for higher yields. Yields move opposite to price.

 

“In the last few weeks, we made the leap to rising rates being neutral, to rising rates being positive, to today where you can argue that rates moving higher from here is likely to be a headwind for stocks, particularly high growth, high P/E stocks,” said Julian Emanuel, head of equities and derivatives strategy at BTIG. Emanuel notes investors have already begun the shift away from high growth to value over the last several months.

 

Emanuel expects the S&P 500 to reach 4,000 by year-end, but he also sees the market as entering a new phase of speculation, with both upside and downside volatility.

 

He said evidence of the speculative phase is apparent in the way the stock market continued its advance as the 10-year moved rapidly above 1%. He also pointed to the fact that stocks were not rattled much last week when a violent mob seized control of the U.S. Capitol during a session of Congress. Stocks also continued to climb as Covid cases mounted and deaths hit a new record daily level. The market also ignored a very weak employment report Friday.

 

“We’re in the more speculative phase of the rally. The price action confirms we’re in the more speculative phase of the rally. It doesn’t mean you’re imminently going to make a top, but you should be ready for more volatility. We’re comfortable with 4,000, but it’s possible you could see a series of 10%-plus corrections along the way of getting there,” Emanuel said.

 

Strategists say it’s even more important for corporate earnings to be strong in an environment of rising yields. Strategists at both Goldman Sachs and Morgan Stanley on Monday warned that higher interest rates could put a lid on market gains.

 

“Higher rates is the wild card and could begin a period of falling equity valuations, making earnings revisions even more important than usual for stock performance,” wrote Morgan Stanley strategists.

 

Goldman strategists said more fiscal stimulus should lead to higher 2021 earnings, but rising rates could cap the upside for stock multiples. The multiple is the price-to-earnings ratio, and many growth stocks are at very high levels. Amazon, for instance, has a P/E of 91. Amazon was down 1.8% Monday, while other members of FANG — Alphabet, Facebook and Netflix — were also lower.

 

“You’re going to get more volatility to the upside and downside,” said Emanuel. “You may get a marginal new high here, in the next several days, but by and large what you’re going to see is the market get more selective, the higher up you go, and that increases the odds that you get a much fuller, more comprehensive correction, led by high multiple growth stocks.”

 

Dan Suzuki, deputy CIO at Richard Bernstein Advisors, said the type of stocks that should do better are cyclicals or value names, the same types of stocks that are more insulated from rising rates.

 

“Basically, by definition, a high P/E stock is also embedding a lot of growth. If you are to put it in valuation terms, a lot of the value of the stock is far into the future. That value that’s far in the future is more sensitive to interest rates. The more those rates go up, the more you discount future value,” he said.

 

[기사/사진: CNBC]